ЦБ сохранит жесткую денежно-кредитную политику: что происходит с инфляцией и ставками в 2026 году

Денежно-кредитная политика Банка России останется жесткой на протяжении длительного времени. Об этом говорится в свежем выпуске бюллетеня регулятора «О чем говорят тренды». Основная причина — резкий всплеск инфляции в январе 2026 года и риск повторного роста инфляционных ожиданий населения.

Регулятор прямо указывает: преждевременное смягчение условий может спровоцировать новый виток спроса и ускорение роста цен.

Почему инфляция резко ускорилась в январе 2026 года

Одним из ключевых выводов бюллетеня стал неожиданный перенос инфляционного эффекта от повышения НДС.

Если большинство аналитиков ожидали ускорения роста цен в декабре 2025 года, то на практике эффект проявился только в январе 2026-го. В результате:

• декабрьская инфляция оказалась ниже ожиданий;
• январская инфляция почти вдвое превысила прогнозы.

С 1 по 26 января 2026 года рост цен составил 1,91%. Для сравнения: в 2019 году, при предыдущем повышении НДС, за аналогичный период инфляция была около 1%.

Почему бизнес не стал заранее повышать цены

В ЦБ объясняют ситуацию тем, что производители и торговые компании сознательно сдерживали рост цен в декабре.

«Компании придерживали цены, чтобы уменьшить складские запасы до повышения НДС. Это отличает текущую ситуацию от 2019 года», — отмечают аналитики регулятора.

Такой подход привел к рекордно низкому для декабря росту цен и резкому скачку инфляции уже в январе.

Дополнительными дезинфляционными факторами в конце 2025 года стали:

• более равномерное распределение бюджетных расходов;
• снижение «бюджетного навеса»;
• высокий урожай;
• теплая погода.

Не только НДС: другие причины роста цен

В ЦБ подчеркивают, что январский всплеск инфляции был вызван не только НДС.

Существенное проинфляционное влияние также оказали:

• индексация тарифов;
• повышение утильсбора;
• рост акцизов и других обязательных платежей.

По сопоставимым товарным группам, не затронутым этими факторами, эффект переноса НДС в цены оказался близок к уровню 2019 года. Однако таких товаров немного, поэтому общая инфляционная картина выглядит более напряженной.

Почему ЦБ не может смягчить политику

Чтобы уложиться в собственный прогноз — 4–5% инфляции по итогам 2026 года — регулятору необходимо обеспечить рост цен ниже 4% в годовом выражении в оставшуюся часть года.

С одной стороны, этому поможет:

• нормализация бюджетной политики;
• повышение налогов, сдерживающее совокупный спрос.

С другой — Банк России опасается закрепления высоких инфляционных ожиданий, которые сохраняются уже несколько лет.

«Концентрированное действие временных проинфляционных факторов в начале года может поддерживать инфляционные ожидания», — говорится в бюллетене.

Именно этот риск, по мнению ЦБ, требует сохранения жестких денежно-кредитных условий и осторожных решений по ключевой ставке.

Экономика растет, но спрос остается перегретым

По данным регулятора, в IV квартале 2025 года экономическая активность заметно выросла по сравнению с III кварталом. Однако рост по-прежнему во многом определяется потребительским спросом.

В 2026 году:

• повышение налогов и сборов будет сдерживать частный спрос;
• рост государственного спроса ожидается слабым;
• дефицит рабочей силы продолжит подталкивать рост зарплат.

Безработица с ноября снова находится на историческом минимуме, что поддерживает рост доходов населения, но одновременно усиливает разрыв между ростом зарплат и производительностью труда.

Почему высокие ставки сохранятся надолго

ЦБ прямо указывает: текущая динамика потребления остается повышенной даже при высокой норме сбережений.

Для сближения темпов роста спроса и возможностей предложения необходимо:

• поддерживать высокую сберегательную активность населения;
• удерживать ключевую ставку заметно выше инфляции.

Это означает, что банки продолжат предлагать высокие ставки по депозитам, отвлекая свободные средства населения от текущего потребления и снижая давление на цены.

Позиция президента

Важность возвращения инфляции к уровню около 5% подтвердил и президент России Владимир Путин.

3 февраля на совещании по экономическим вопросам он отметил, что замедление роста ВВП с 4,3% в 2025 году до 1% в 2026 году является целенаправленным и связано именно с задачей сдерживания роста цен.

Что это значит для бизнеса и потребителей

Сохранение жесткой ДКП означает:

• длительный период высоких процентных ставок;
• дорогие кредиты для бизнеса и населения;
• высокую привлекательность банковских вкладов;
• сдерживание потребительского спроса.

Для предпринимателей это сигнал готовиться к работе в условиях дорогих денег и осторожного спроса, а для потребителей — к продолжению высокой доходности сбережений и более взвешенным покупкам.